近日，第一上海發(fā)布特步國際比較新評級顯示。第一上海鑒于1)特步定位及市場推廣相對成功，期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于同行，2)差異化定位使特步受負(fù)面影響為小，亦可使其于行業(yè)復(fù)蘇時成為較早恢復(fù)的企業(yè)之一，故維持3.13港元目標(biāo)價，相當(dāng)于13及14年分別12.3及11.3倍市盈率水平，較比較新收市價5.39%上升空間，維持持有評級。

　期內(nèi)凈利同比降16.2%，業(yè)績基本符合預(yù)期

特步早前公布2012年業(yè)績，期內(nèi)凈利降低16.2%至8.1億元，每股盈利0.37元，連同特別股息，末期擬派息每股14.5港仙，全年派息率為60.6%。業(yè)績基本符合預(yù)期。收入按品牌分，特步品牌占集團收入比重為98.6%，期內(nèi)收入同比增長1.9%，增長主要由于公司策略性針對跑步運動進行營銷推廣，而拉動鞋類產(chǎn)品收入提升，其中特步鞋期內(nèi)錄得收入26.7億元，同比增10.2%，主要受銷量增加8.4%的影響。

　利潤率保持穩(wěn)定，營運資金周轉(zhuǎn)天數(shù)較同行為低

公司期內(nèi)毛利率保持穩(wěn)定，同比僅微降0.1%，因特步牌鞋類毛利率提升0.5%而抵消其他產(chǎn)品毛利率下滑的影響所致，未來公司將保持折扣率水平穩(wěn)定(3.8折)，預(yù)計整體毛利率可維持于40.0%以上。同時公司較同行周轉(zhuǎn)天數(shù)為低，其中應(yīng)收及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)于期內(nèi)同比提升7-10天至70及74天水平，但優(yōu)于同行100余天應(yīng)收期及80天存貨周轉(zhuǎn)期。

料將維持較高營銷投入，以鞏固品牌時尚運動定位

公司2012年市場推廣開支占比為13.3%，而策略性針對各類跑步運動相關(guān)賽事的贊助、推廣活動使公司鞋類產(chǎn)品在同行銷量皆下滑情況下錄得整體銷量提升，預(yù)計公司保持其時尚運動的差異化定位，針對性持續(xù)推廣，預(yù)計未來公司市場推廣開支將維持當(dāng)前水平，占比料將提升至14.0-15.0%，以在行業(yè)變革期清晰品牌定位，鞏固市場。