核心提示:諾亞財富發(fā)布2013上半年度策略報告

諾亞財富比較新發(fā)布2013上半年度策略報告，嘗試從宏觀經(jīng)濟、PE、類固定收益、股市、房地產(chǎn)這幾個領(lǐng)域切入，辨析波動市場中的投資邏輯。

“如果您讀了前幾期報告，也許能夠體會到我們的進步，但是還不夠，因為我們想要跟上、甚至超越世界變化的節(jié)奏，總之我們希望更具有前瞻性。”諾亞財富首席研究與發(fā)展官連凱表示。

宏觀經(jīng)濟： 前途光明，道路曲折

由于財政懸崖問題臨近，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)及景氣指標(biāo)短期有所回落，房地產(chǎn)繼續(xù)回暖，考慮到美聯(lián)儲的長期寬松措施，諾亞財富研究部維持其緩慢復(fù)蘇預(yù)期。

歐洲經(jīng)濟下行趨勢有所減緩，諾亞財富研究部預(yù)計短期仍維持低迷，歐債危機解決可能性增大，經(jīng)濟刺激政策預(yù)計還將持續(xù)。

國內(nèi)方面，隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的深化，過去的高投資、高儲蓄經(jīng)濟模式已經(jīng)開始改變。刺激后的效果難以持久，經(jīng)濟增速下降，并趨近于新的均衡增長水平。

諾亞財富研究部預(yù)計，轉(zhuǎn)型期貨幣政策持續(xù)穩(wěn)健，泡沫類資產(chǎn)價格繼續(xù)下降，收入分配改革、抑制資產(chǎn)泡沫等措施將幫助中國實現(xiàn)居民實際收入增長，擴大內(nèi)需市場。長期來看，經(jīng)濟增長速度下一個臺階均衡值調(diào)至約6-7%，經(jīng)濟環(huán)境趨于良性發(fā)展。

PE：光環(huán)褪去，方顯價值

在目前經(jīng)濟增長走弱、退出回報下降的情況下，PE的募集正變得困難，項目投資的競爭壓力下降，被投項目進入價格下降。隨著資本市場的完善，PE/VC退出渠道將更加多元化，尤其是在市場和政策的雙層因素推動下，并購市場迅速發(fā)展。

諾亞財富研究部認(rèn)為，PE投資是長期投資，不宜過度配置。投資人應(yīng)該根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力和對資產(chǎn)流動性的要求，適量配置PE基金。由于PE投資的周期較長，退出時點具有很強的不確定性，PE投資不宜過度關(guān)注經(jīng)濟周期，但需要避開非理性的泡沫期。

目前，市場泡沫已滅，被投項目進入價格已有很大程度的回落，諾亞財富建議，對于PE基金配置較低的投資人來說，可適當(dāng)增加PE投資的比重。

類固定收益：冷暖不均，以逸待勞

信托資產(chǎn)規(guī)模突破6萬億，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托與信政合作回暖，房地產(chǎn)信托則呈低迷之態(tài)。

整體來看，信托業(yè)務(wù)作為信托公司主營業(yè)務(wù)的地位愈加突出，機構(gòu)客戶成為信托資金主要來源。

經(jīng)歷了兩年的高速增長后，信托業(yè)也開始面臨一定的挑戰(zhàn)。政策開放將影響信托通道業(yè)務(wù)，未來會有相當(dāng)部分的通道業(yè)務(wù)借助券商、基金公司甚至保險公司。

諾亞財富研究部預(yù)計，未來信托產(chǎn)品收益率在短期仍將低迷，投資者要降低收益預(yù)期。此外，諾亞財富建議投資者降低對“剛性兌付”的依賴，并客觀看待政府“隱性擔(dān)保”。

相比于信托，債券市場的前景較為光明。目前，企業(yè)融資愈加倚重債券市場，企業(yè)債券融資比重大幅上升。諾亞財富研究部預(yù)期，未來隨著債務(wù)融資工具的豐富和門檻的降低，信用債有較大增長空間。

諾亞財富研究部建議，在利率債方面逐步配置長期債券，增加組合久期，在信用債方面，中等級債券較適合配置。另外，從總體上看，債券交易性機會不多。

股市：在冬天等待春天

經(jīng)歷了去年末的快速上漲，二級市場似乎開始現(xiàn)出反轉(zhuǎn)的曙光。盡管市場仍然處于低谷，但是寒冬中似乎春天的腳步正悄然臨近。

諾亞財富研究部認(rèn)為，中國股市的長期走勢取決于中國經(jīng)濟的走勢，而中國迎來新一輪大牛市的前提是——中國經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整成功，找到新的發(fā)展動力，從現(xiàn)在過于依賴固定資產(chǎn)投資的經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)變成更有效的發(fā)展路徑。

股市的短期(未來1年左右)走勢則更多地取決于投資者對于未來的預(yù)期。目前，中國經(jīng)濟已經(jīng)開始有企穩(wěn)的跡象，中國股市的低估值也有跡可循，不過企業(yè)盈利下滑也是顯而易見的，因此，諾亞財富研究部認(rèn)為，短期內(nèi)股市不會繼續(xù)走弱，也不會暴漲。某些國有壟斷行業(yè)，如金融業(yè)、文化傳播業(yè)、公共服務(wù)業(yè)等，未來可能存在一定的機會。

房地產(chǎn)：調(diào)控繼續(xù)，行業(yè)減速

在剛需支撐下，2012年商品房銷售整體回暖。但是從土地購置和新開工數(shù)據(jù)看，市場信心仍然不足，在擴大投資方面十分謹(jǐn)慎。

房地產(chǎn)細(xì)分市場也呈現(xiàn)了一定的分化。二線城市表現(xiàn)明顯好于其它市場。大型龍頭企業(yè)在調(diào)控中展現(xiàn)了較強的抗風(fēng)險能力和應(yīng)變能力。

諾亞財富研究部認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控長期化是大概率事件，隨著長效調(diào)控機制的完善，房地產(chǎn)二級市場資產(chǎn)增值收益空間會迅速收窄。

調(diào)控之下，行業(yè)內(nèi)的洗牌過程尚未結(jié)束，非系統(tǒng)風(fēng)險加大，伴隨著宏觀經(jīng)濟增速下滑，企業(yè)盈利下滑必不可免。

諾亞財富研究部建議，降低住宅房地產(chǎn)實物資產(chǎn)投資，謹(jǐn)慎選擇交易對手，降低收益預(yù)期，投資以穩(wěn)健為主。

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